四季度以來，鋰價期、現(xiàn)價格持續(xù)回落。

11月29日，碳酸鋰2401合約再次增倉下行，午后續(xù)創(chuàng)上市以來新低。同日，上海有色統(tǒng)計的國內(nèi)電池級碳酸鋰現(xiàn)貨市場均價為每噸13.19萬元，連續(xù)30個交易日下跌。

對于近期鋰價回落，華東一位貿(mào)易人士反饋稱，“綜合上下游各方預期來看，猜測跌到12萬、10萬和8萬的都有，判斷10萬元出頭的群體相對較多?！?/p>

另有市場機構將其總結為，上下游產(chǎn)業(yè)全面看空后市，加上期貨盤的全面空頭趨勢，更是跌破整個市場商家的信心。

需要指出的是，從相關上市公司披露的定期報告來看，其實際銷售價格也會低于以上現(xiàn)貨市場均價，約為后者的8到9折左右。

從中不難看出，碳酸鋰跌至10萬元/噸似乎已經(jīng)指日可待，相應的鋰鹽行業(yè)供給端將面臨重塑。

與其他周期性行業(yè)不同，因為資源稟賦、提鋰路徑和原料自給率等方面存在巨大差異，碳酸鋰行業(yè)內(nèi)部成本相差極為明顯。

如果鋰價跌至10萬元，至少上市公司層面將有半數(shù)左右的企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營性虧損，并可能引發(fā)繼今年4月、9月以來的再次集中減產(chǎn)。

少數(shù)龍頭仍可盈利

現(xiàn)貨、期貨市場的碳酸鋰價格，正在無限接近10萬元。

尤其是期貨價格，代表明年1月價格預期的2401合約，今日最低已經(jīng)跌至10.87萬元/噸。

接下來，隨著期貨交割月的臨近，期、現(xiàn)價差將明顯收斂，兩個價格也將趨于一致。而如果市場上空頭繼續(xù)保持絕對優(yōu)勢，并導致期貨價格無法反彈，現(xiàn)貨價格也將跟隨回落。

對于行業(yè)內(nèi)部而言，鋰鹽企業(yè)虧損的范圍將隨之增加。

根據(jù)定期報告披露的營業(yè)成本、鋰鹽銷量數(shù)據(jù)，本報對2021年、2022年鋰鹽企業(yè)成本估算結果顯示，2021年時，10家樣本公司鋰鹽產(chǎn)品的“賬面成本”平均值在4.47萬元/噸左右。

2022年，受到鋰精礦價格上漲影響，外采原料鋰鹽企業(yè)成本大幅抬升，使得當期12家樣本公司（包括最低值西藏礦業(yè)、最高值融捷股份）平均成本增加至12.44萬元/噸。

其中，7家公司當期單噸成本高于10萬元，占比58%；成本低于10萬元的，只有三家鹽湖提鋰企業(yè)，以及原料100%自給或者接近的鋰輝石、鋰云母提鋰頭部公司，總數(shù)只有5家。

相當于，如果碳酸鋰跌至10萬元，約有六成左右的鋰鹽上市公司將面臨虧損。

當然，以上結論存在一定局限性，統(tǒng)計范圍只涵蓋了披露相關數(shù)據(jù)的上市公司，無法將南氏鋰電、九嶺鋰業(yè)等一眾非上市和擬IPO公司統(tǒng)計在內(nèi)，同時企業(yè)成本端也非一成不變，尤其是外采原料企業(yè)今年成本端變化十分明顯。

而就2023年成本變化趨勢來看，鹽湖股份、藏格礦業(yè)、永興材料、天齊鋰業(yè)等一體化企業(yè)成本略有小幅上漲，但是經(jīng)營安全邊際依舊較高，即便鋰價跌至10萬元仍然可以實現(xiàn)盈利。

僅以永興材料為例，該公司前三季度碳酸鋰銷量2萬噸，對應實現(xiàn)凈利潤為27億元，單噸凈利潤為13萬元。

此外，中礦資源隨著自有礦產(chǎn)能的釋放，也將成為國內(nèi)極少數(shù)礦石100%自給的低成本鋰鹽企業(yè)。

根據(jù)半年報數(shù)據(jù)測算，上半年中礦資源原料自給率在75%左右，單噸成本約為9.5萬元，后續(xù)隨著其自給率提升到100%，公司鋰鹽成本仍然有一定下降空間。

相比之下，贛鋒鋰業(yè)、雅化集團、盛新鋰能等原料外采的鋰鹽企業(yè)，鋰精礦需要全部外采或者部分自給，加之澳礦價格下跌滯后鋰鹽，今年成本趨勢同比出現(xiàn)明顯增長，后續(xù)經(jīng)營風險增加。

比如贛鋒鋰業(yè)，華泰證券前期測算結果顯示，公司前三季度毛利率下降38個百分點至17.42%，其中三季度毛利率為4.94%、凈利率為0.43%。

而今年四季度，該公司收入規(guī)模最大的氫氧化鋰、碳酸鋰，較三季度價格進一步回落。

至于其他沒有礦端資源布局，或者是礦端無法實現(xiàn)并表的高成本鋰鹽企業(yè)，在鋰價擊穿20萬元價位時便已經(jīng)抵擋不住，早早已經(jīng)轉向代加工。

供給端或加速重塑

今年4月、9月，前述碳酸鋰市場均價曾經(jīng)兩度跌破18萬元/噸，并引發(fā)了業(yè)內(nèi)階段性的減產(chǎn)。

本報4月初報道指出，產(chǎn)能較小的企業(yè)減產(chǎn)較為明顯，當時便有企業(yè)反饋稱“產(chǎn)能利用率降至20%左右”。

另據(jù)亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計，9月份中國共計10家電池級碳酸鋰生產(chǎn)商減產(chǎn)，去年同期為2家，當月合計生產(chǎn)電池級碳酸鋰9338噸，比8月減少3062噸。

就減產(chǎn)企業(yè)地域來看，四川5家，江西3家，河北1家，湖南1家。

眾所周知，四川、江西是國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)能的集中地，企業(yè)分別以進口鋰輝石和國產(chǎn)鋰云母為主，河北、湖南則是非主流產(chǎn)區(qū)，整體企業(yè)規(guī)模較小，競爭力不足，從中也可以看出減產(chǎn)企業(yè)的大致類型和成本水平。

如今，隨著上述均價再次下到13萬元/噸，行業(yè)內(nèi)部的減產(chǎn)范圍和力度也將隨之增強。

對此已有行業(yè)機構指出，“對于當前形勢，鋰鹽廠已經(jīng)開始逐步選擇停、減產(chǎn)來盡量減少虧損，供應或將出現(xiàn)減少?！?/p>

更加令人擔憂的是，13萬元的市場均價也不能確定是市場底部，因為后續(xù)供需過剩會從預期逐步變成現(xiàn)實，同時成本支撐力度也會有所減弱。

“預計2024年南美鹽湖鋰供應量將增加約8萬噸，供應壓力進一步增加將推動鋰價繼續(xù)下跌。疊加近期澳洲鋰礦價格跌幅擴大，成本支撐邏輯弱化，我們預計2024年鋰價或跌至10萬元/噸以下……”中信證券指出。

近期某期貨機構在路演活動中展示的供需平衡表也顯示，2024年全球鋰鹽供應過?？赡軙^10萬噸，較今年少量過剩的情況大幅增加。

這意味著，鋰價后續(xù)即便反彈也是階段性的，而無法重現(xiàn)趨勢性的上漲。

同時，在供需過剩和成本下行的壓制作用下，甚至不排除碳酸鋰價格長期在10萬元/噸或以下水平運行的可能，而這將促使行業(yè)供給端加速重塑。

一方面，若鋰價長期保持低位，將導致外采原料的高成本鋰鹽企業(yè)持續(xù)虧損，逐步被市場所淘汰。

另一方面，近兩年新建的礦、鹽一體化項目，憑借自身成本優(yōu)勢未來達產(chǎn)的可能性較大，并對以上高成本產(chǎn)能形成替代。

最終，鋰鹽供給端潛在的演變方向是，一體化產(chǎn)能占比較目前大幅提高，進而帶動行業(yè)平均生產(chǎn)成本下降，以及抵御鋰價下跌能力的增強。

不過，有一點需要注意，大宗商品的遠期價格判斷難度極大，期貨價格也只是基于現(xiàn)有已知條件作出的預判，未來仍存諸多不確定因素。

此外，市場各方預期達到高度一致時，最容易出現(xiàn)意外走勢。

21世紀經(jīng)濟報道   董鵬

來源：21世紀經(jīng)濟報道 

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