近日，第三方市場機構(gòu)統(tǒng)計的碳酸鋰均價跌破15萬元/噸，再次創(chuàng)下年內(nèi)新低。

相比之下，鋰鹽現(xiàn)貨市場的實際成交價格更低?！白蛱斐山粌r在13.6萬元左右，要比市場均價低1.1萬元，同時近期也有小廠為了回籠資金，在13萬出頭的價格拋貨。”11月17日，華東一位貿(mào)易人士反饋稱。

他還表示，與十一前后相比，11月受下游排產(chǎn)等因素影響，散貨市場交投情況比10月更加低迷，尤其是下游看空情緒依舊濃厚，較為主流的預(yù)期價位在10萬元出頭。

另一邊，期貨市場卻似乎陷入多空僵持的局面。

臨近交割月，代表明年1月碳酸鋰價格預(yù)期的主力2401合約，持倉量不降反漲。截至11月17日午后，該合約一度繼續(xù)增倉4600余手，總持倉量達(dá)到了11.8萬手，直至尾盤才轉(zhuǎn)為小幅減倉。

然而，在近三個交易日持倉量盤中創(chuàng)新高的背景下，2401合約的跌幅卻較前期明顯收窄。

“按當(dāng)前數(shù)據(jù)，高流通性的碳酸鋰現(xiàn)貨社會庫存，已大幅低于期貨理論最大交割需求量（同時，該指標(biāo)已超國內(nèi)碳酸鋰年產(chǎn)量的20%）。因此，從可用貨源量制約看，盤面空頭持倉占比明顯過大，交割風(fēng)險顯著提高。”興業(yè)期貨分析師劉啟躍指出。

接下來，隨著交割月的臨近及相關(guān)交割規(guī)則的限制，可供多空雙方博弈的時間越來越少，就看哪方撐不住率先撤兵了。

中信、國君席位對峙

碳酸鋰期貨剛好趕上下跌周期，所以在上市初期下跌的“十分順暢”，2401合約也從24.6萬元的掛牌基準(zhǔn)價一路跌破15萬元。

然而，從9月底開始，其下跌趨勢有所反復(fù)，整體下跌速率也開始趨緩。

其中關(guān)鍵在于，期貨價格擊穿高成本企業(yè)成本線后，市場分歧較此前有所加大，這也是當(dāng)前多空對峙的主要原因。

實際上，當(dāng)前13.8萬元/噸的期貨價格，漲跌都可以，多空雙方均能找出十分充足的邏輯支撐。

也正是在當(dāng)前較為敏感的價位上，碳酸鋰期貨仍未出現(xiàn)“移倉換月”，持倉量反而創(chuàng)出新高。

對比歷史數(shù)據(jù)可以看出，11月初碳酸鋰期貨二度跌破15萬元時，2401合約持倉量由8.6萬手一度升至11.4萬手。

此后，持倉量經(jīng)過小幅回落后，并伴隨著近日盤面價格的再次走低，該合約持倉量再次增加。至11月17日收盤，其持倉量重歸11.4萬手，當(dāng)日盤中則一度增倉近5000手。

這相當(dāng)于，在牌底臨近揭曉前，多空雙方反而在不斷增加自身籌碼，對未來的價格分歧可見一斑。

多空雙方的對峙主力無從獲悉，但是就期貨公司持倉席位來看，則主要是中信期貨、國泰君安期貨兩個席位的對決，以上兩家公司的多單、空單數(shù)量顯著領(lǐng)先其他期貨公司。

文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，至11月16日，中信期貨多單增加3500手左右，總持倉達(dá)到18076手，凈多單達(dá)10664手。

空頭持倉排行榜上，則是國泰君安期貨以12686手的空單排名首位，明顯多于中信期貨、永安期貨等7400手左右的空單持倉量。

從價格走勢上看，空方短期占據(jù)優(yōu)勢，但是由于2401合約逐步臨近交割月，并考慮相關(guān)交割規(guī)則的限制和空頭的交割能力，未來主動權(quán)可能會轉(zhuǎn)移到多頭手中。

除了以上興業(yè)期貨外，銀河期貨11月17日也指出，“到12月份，碳酸鋰將逐漸開啟倉單注冊。臨近交割，考慮工業(yè)級碳酸鋰交割貼水25000元/噸，當(dāng)前實際價差7500元/噸，持貨方交工碳的可能性不大，那么只有電池級碳酸鋰參與交割，這樣就有交割的賣方數(shù)量與持倉量的對比問題。近月合約持倉10萬手附近，未來減倉會引發(fā)價格較大波動?！?/p>

反觀相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計的社會庫存數(shù)據(jù)，包括冶煉廠、下游和其他三類群體9月末庫存總數(shù)則在6.5萬噸左右。

這相當(dāng)于，如果空頭沒有充足的碳酸鋰用于交割，接下來便會通過買入平倉的方式主動減倉，而隨著空方力量的衰減，則可能會引發(fā)碳酸鋰期貨的階段性反彈。

成本支撐或愈發(fā)強化

“自7月上市以來，碳酸鋰期貨主要合約價格曲線結(jié)構(gòu)由陡峭變?yōu)槠骄?。意味著，無論從時間還是空間維度看，過往供給寬松的悲觀預(yù)期已有足夠程度兌現(xiàn)?！迸d業(yè)期貨指出。

復(fù)盤2015年以來近兩輪景氣周期走勢，以及2022年11月初逼近60萬元/噸的市場均價來看，碳酸鋰的主要下跌周期已經(jīng)結(jié)束。

也正是基于利空因素已經(jīng)獲得長期、充足的交易，上述機構(gòu)認(rèn)為“碳酸鋰空頭的賠率、勝率均將顯著下降?！?/p>

道理很容易理解，15萬元和30萬元的鋰價，做空的安全邊際和潛在的獲利空間明顯相差極大。

至于本輪鋰價的底部究竟在哪里，沒有人能夠給出準(zhǔn)確判斷，只能從成本等角度來尋找價格支撐，因為大宗商品價格擊穿成本線后，市場往往會通過減產(chǎn)、停產(chǎn)等形式來重新恢復(fù)供需平衡。

比如今年9月末上述均價跌破17萬元時，行業(yè)內(nèi)部就已經(jīng)出現(xiàn)了減產(chǎn)。

亞洲金屬網(wǎng)，為鋰鹽行業(yè)內(nèi)部采用數(shù)據(jù)較多的機構(gòu)。而根據(jù)該機構(gòu)統(tǒng)計，9月共計10家電池級碳酸鋰生產(chǎn)商減產(chǎn)，去年同期為2家，當(dāng)月共計生產(chǎn)電池級碳酸鋰9338公噸，比上月減少3062公噸?！熬C合上下游各方預(yù)期來看，猜測跌到12萬、10萬和8萬的都有，判斷10萬元出頭的群體相對較多?！鼻笆鲣圎}貿(mào)易人士反饋稱。

而相對可以確定的是，隨著鋰價的不斷走低，來自成本端的支撐作用會越來越強，上述行業(yè)減產(chǎn)力度也會越來越大。

根據(jù)本報此前測算，按照相關(guān)定期報告披露的分產(chǎn)品營業(yè)成本、鋰鹽銷量估算，2021年10家樣本公司鋰鹽產(chǎn)品的“賬面成本”平均值在4.47萬元/噸左右，2022年受到鋰精礦上漲影響，當(dāng)期12家樣本公司的平均生產(chǎn)成本則達(dá)到12.44萬元/噸。

還需要指出的是，以上結(jié)果只是行業(yè)平均值，受到原料類型、自供比例等因素影響，行業(yè)內(nèi)部成本差異十分巨大。

鹽湖提鋰成本普遍在3-4萬元/噸左右，礦石提鋰一體化頭部企業(yè)成本可以達(dá)到5-6萬元/噸，其他需要外采原料的鋰鹽企業(yè)，其成本則跟隨鋰精礦價格波動，去年也曾有超過20萬元/噸的案例。

以上巨大的成本差異，又應(yīng)該參考哪一類企業(yè)的成本水平？

興業(yè)期貨認(rèn)為，最低成本產(chǎn)能占比相對偏少（以鹽湖鋰為代表，總量占比≤30%），而從今至后相當(dāng)長時限內(nèi)，相對處中高成本區(qū)間的鋰輝石及鋰云母礦山資源則依舊供應(yīng)主力，進(jìn)而強化成本支撐力量。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

責(zé)任編輯：崔現(xiàn)香