3月15日，境內(nèi)期銅價(jià)格繼續(xù)刷新2022年5月以來的最高點(diǎn)。

截至當(dāng)天收盤時(shí)，境內(nèi)期銅主力合約交易價(jià)格報(bào)在73130元/噸，較前一個(gè)交易日繼續(xù)上漲1450元/噸，漲幅達(dá)到2%，盤中一度創(chuàng)下近年最高點(diǎn)73270元/噸。

“這表明中國銅冶煉企業(yè)嚴(yán)控產(chǎn)能風(fēng)波，仍在左右期銅價(jià)格漲勢。”一位期貨公司分析師向記者直言。

他所說的中國銅冶煉企業(yè)嚴(yán)控產(chǎn)能風(fēng)波，主要是3月13日市場傳聞在全球銅精礦市場收緊，加工費(fèi)大幅下跌的情況下，中國煉銅企業(yè)在北京開會(huì)討論減產(chǎn)等措施。這令資本市場買漲期銅氛圍驟然升溫。

3月14日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布聲明稱，3月13日其組織舉行銅冶煉企業(yè)座談會(huì)，來自19家冶煉廠高管在推進(jìn)銅原料結(jié)構(gòu)調(diào)整、調(diào)整冶煉生產(chǎn)節(jié)奏、提高準(zhǔn)入門檻、嚴(yán)控銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張等方面達(dá)成共識(shí)。

這進(jìn)一步推高了市場買漲期銅的人氣。

“過去兩天，不少境內(nèi)CTA策略私募基金紛紛加倉期銅多頭頭寸。”一位境內(nèi)多策略私募基金投資總監(jiān)告訴記者。在他看來，過去兩天倫敦期銅價(jià)格的大幅上漲，無形間給境內(nèi)期銅價(jià)格迭創(chuàng)新高、更多資本積極入場追漲期銅帶來強(qiáng)有力的支撐。

記者獲悉，在3月13日市場傳聞中國銅冶煉企業(yè)將嚴(yán)控產(chǎn)能后，歐美投資機(jī)構(gòu)交易員迅速大舉加倉倫敦期銅看漲期權(quán)。倫敦期貨交易所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，倫敦期銅成交量大漲至逾52000份合約，且倫敦期銅隱含波動(dòng)率與看漲期權(quán)之間的偏差大幅上升，顯示全球投資機(jī)構(gòu)正積極押注銅價(jià)上漲。

“事實(shí)上，歐美投資機(jī)構(gòu)大舉押注倫敦期銅價(jià)格大漲，不僅僅是沖著中國銅冶煉企業(yè)嚴(yán)控產(chǎn)能而來，中國政府印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，以及全球經(jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期，都令歐美投資機(jī)構(gòu)看到銅需求或?qū)⑦M(jìn)一步回升，更有底氣看漲未來銅價(jià)走勢?！币晃蝗A爾街對沖基金向記者分析說。

在他看來，經(jīng)歷短期大漲后，全球期銅能否延續(xù)牛市行情，很大程度取決于美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)度與銅供需關(guān)系能否如市場預(yù)期般趨緊。

花旗銀行對此認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期、結(jié)構(gòu)性需求增長、銅供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增加等因素的共振下，全球銅價(jià)或已走出2022年以來的周期性疲軟狀況，未來銅價(jià)繼續(xù)上漲的幾率正在增加。

銀河期貨指出，未來銅供需預(yù)期或?qū)⑥D(zhuǎn)為短缺。具體而言，受原料供應(yīng)緊張影響，預(yù)計(jì)全球精銅產(chǎn)量為64萬噸，同比增幅僅有2.49%，低于去年的4.56%，但考慮到全球經(jīng)濟(jì)基本面增長令銅需求超預(yù)期，未來銅供需關(guān)系可能從大幅過剩，轉(zhuǎn)向約3萬噸的短缺。

“對投資資本而言，他們肯定樂見供需關(guān)系趨緊令銅價(jià)進(jìn)一步上漲，但事實(shí)是否如此，還需一段時(shí)間觀察?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經(jīng)理直言。

各路資本集體看漲期銅

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，3月13日中國銅冶煉企業(yè)開會(huì)討論嚴(yán)控產(chǎn)能擴(kuò)張背后，是去年四季度以來銅原料供需關(guān)系發(fā)生了劇烈變化。

“在去年9月舉行的國際銅業(yè)峰會(huì)上，市場普遍認(rèn)為全球精銅將出現(xiàn)逾50萬噸的過剩，但去年10月以來，全球多個(gè)主要銅礦相繼遭遇供應(yīng)問題，比如巴拿馬政府關(guān)停一座大型銅礦，導(dǎo)致銅原料供需關(guān)系出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)?！币晃粐鴥?nèi)銅冶煉企業(yè)人士向記者透露。

記者獲悉，當(dāng)前國內(nèi)眾多銅冶煉企業(yè)的銅精礦原料都以進(jìn)口為主——從南美、非洲等國家采購。從去年四季度起，這些國家的銅精礦原料產(chǎn)能不斷被壓縮，令銅精礦進(jìn)口商預(yù)留的加工費(fèi)相應(yīng)減少，由于銅冶煉企業(yè)的銅精礦結(jié)算價(jià)由冶煉好的成品銅期貨價(jià)格與加工費(fèi)構(gòu)成，隨著加工費(fèi)持續(xù)回落，他們的利潤空間相應(yīng)回落，不得不考慮減產(chǎn)應(yīng)對。

這位國內(nèi)銅冶煉企業(yè)人士告訴記者，3月13日多家銅冶煉企業(yè)參會(huì)討論嚴(yán)控產(chǎn)能擴(kuò)張，主要目的是通過階段性減產(chǎn)以提高銅精礦進(jìn)口商預(yù)留給企業(yè)的加工費(fèi)用，從而改善企業(yè)經(jīng)營狀況。

令他沒想到的是，這激發(fā)了資本市場如此強(qiáng)烈的買漲期銅熱情。過去三個(gè)交易日，境內(nèi)期銅價(jià)格漲幅超過3000元/噸，倫敦期銅價(jià)格漲幅也超過100美元/噸，一度突破9000美元/噸整數(shù)關(guān)口。

“這個(gè)漲幅的確出乎意料?！币晃痪硟?nèi)多策略私募基金投資總監(jiān)直言。目前銅市場處于淡旺季轉(zhuǎn)換期令下游需求相對較低，加之美國超預(yù)期CPI數(shù)據(jù)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐或進(jìn)一步延后與美元回升，期銅價(jià)格如此上漲，的確打了期銅市場空頭機(jī)構(gòu)一個(gè)措手不及。

在他看來，這背后，是境外資本炒作中國銅冶煉企業(yè)嚴(yán)控產(chǎn)能風(fēng)波的意愿大幅高于境內(nèi)資本市場。從3月13日起，越來越多歐美投資機(jī)構(gòu)紛紛加入買漲倫敦銅期權(quán)的陣營，帶動(dòng)倫敦期銅價(jià)格不斷上漲，令境內(nèi)期銅價(jià)格也隨之節(jié)節(jié)攀升。

“目前，歐美CTA策略基金與大宗商品期貨投資基金也在密切關(guān)注這波期銅買漲熱情能持續(xù)多久?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經(jīng)理指出。若市場跟風(fēng)買盤“后繼乏力”，美元指數(shù)回升或令量化基金不斷逢高沽空倫敦期銅套利，令倫敦期銅市場獲利了結(jié)盤涌現(xiàn)，這輪期銅漲勢很可能隨之戛然而止。

但是，多家國際投行正在力挺銅價(jià)上漲。

花旗銀行近日發(fā)布報(bào)告指出，中國政府的《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，或?qū)⒗瓌?dòng)家電與汽車需求增加，令銅需求相應(yīng)增加，加之投資者對全球制造業(yè)觸底反彈的預(yù)期增強(qiáng)，令倫敦期銅市場的凈多頭持倉與銅價(jià)比預(yù)期更具韌性。

“不少歐美CTA策略基金與大宗商品期貨投資基金也希望期銅價(jià)格繼續(xù)上漲，因?yàn)槿ツ陱?qiáng)勢美元令大宗商品價(jià)格普遍走低，令他們收益慘淡。如今他們也希望期銅上漲能讓他們業(yè)績更好翻身。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理直言。

企業(yè)加大套保操作力度

面對期銅價(jià)格大漲，國內(nèi)銅下游企業(yè)紛紛加大套期保值操作力度。

一家電纜制造上市公司采購部負(fù)責(zé)人告訴記者，面對過去三天境內(nèi)期銅價(jià)格大漲，他們增加了銅期權(quán)賣權(quán)頭寸以鎖定銅采購成本。

這背后，是電纜企業(yè)在項(xiàng)目競標(biāo)時(shí)，需先按照競標(biāo)合同規(guī)模預(yù)購銅材，但隨著市場競爭激烈，萬一企業(yè)未能中標(biāo)，加之預(yù)購的銅價(jià)“偏高”，他們事先采購的銅不但成為庫存負(fù)擔(dān)，也令企業(yè)蒙受銅原材料采購虧損風(fēng)險(xiǎn)。

“在這種情況下，我們首先會(huì)考慮通過銅期貨開展套期保值，但由于銅期貨套保操作需繳納不菲的期貨交易保證金，通過權(quán)衡，我們決定加倉銅期權(quán)賣權(quán)頭寸以壓低銅材實(shí)際采購成本，并緩解近日期銅價(jià)格大漲所帶來的采購成本增加風(fēng)險(xiǎn)?！彼嬖V記者。

記者獲悉，過去兩天，通過增加銅期權(quán)賣權(quán)操作以規(guī)避期銅價(jià)格短期大漲風(fēng)險(xiǎn)的銅下游企業(yè)日益增加。但是，部分企業(yè)在實(shí)際操作環(huán)節(jié)也遇到新的“煩惱”。

具體而言，能否將銅期權(quán)賣權(quán)納入會(huì)計(jì)準(zhǔn)則里的套期保值范疇，一些企業(yè)對此存在爭議。畢竟，不同于期貨與期權(quán)買盤套保（企業(yè)需支付一定額度保證金權(quán)利金鎖定大宗商品采購成本對沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)），期權(quán)賣權(quán)令企業(yè)可以收取相應(yīng)的期權(quán)權(quán)利金，導(dǎo)致這類操作存在一定的投機(jī)獲利性，于是部分企業(yè)合規(guī)部門認(rèn)為銅期權(quán)賣權(quán)操作不應(yīng)納入套期保值范疇的“沖減經(jīng)營成本項(xiàng)”，而是歸入投資收益范疇。

“目前，我們正與相關(guān)部門進(jìn)行溝通，力爭能將銅期權(quán)賣權(quán)操作劃入套期保值范疇?！币晃淮笮徒饘偌庸て髽I(yè)套保部門人士指出。相比通過銅期權(quán)賣權(quán)操作收取權(quán)利金獲利，企業(yè)更關(guān)注這項(xiàng)操作能否有效對沖銅價(jià)上漲所帶來的采購成本增加壓力。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：崔現(xiàn)香