進入12月，離岸市場人民幣兌美元展開大幅反彈，接連收復(fù)7.1和7.0元兩大關(guān)口。市場預(yù)期美國經(jīng)濟進入衰退，美聯(lián)儲強力加息態(tài)度或?qū)⑥D(zhuǎn)向，美元匯率將拐頭向下。

近期，美聯(lián)儲鮑威爾表示：“盡管出現(xiàn)了一些有希望的進展，但要恢復(fù)物價穩(wěn)定，我們還有很長的路要走?！薄霸谖覀兘咏阋越档屯浀目酥扑綍r，放慢加息步伐是有道理的。”“可能最快在12月的議息會議上就到了放慢加息步伐的時候?！痹卺尫帕思酉⒖赡芊啪彽男盘柡?，全球風險資產(chǎn)集體反彈，但研究機構(gòu)普遍認為，美國通脹回落的速度不會很快，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向難以急轉(zhuǎn)彎。

衰退壓力迫使美元加息放緩

國泰君安指出，美國核心商品價格受到全球供應(yīng)鏈改善和需求放緩的影響，預(yù)計后續(xù)仍將持續(xù)回落。但房租等組成的核心服務(wù)價格的回落更為緩慢，而核心服務(wù)價格在美國通脹指標中占比達到六成，因此美國高通脹具有較強粘性，預(yù)計CPI整體表現(xiàn)年內(nèi)仍將維持7%左右的高位，明年下半年通脹明確見頂快速回落。

雖然在本輪加息中，美聯(lián)儲不斷強調(diào)盯準CPI，但GDP的現(xiàn)實壓力明顯影響了加息節(jié)奏。

最新發(fā)布的11月美國制造業(yè)PMI指數(shù)為49，2020年5月以來第一次下滑到收縮區(qū)間。鮑威爾在近期的講話中說“有通往軟著陸的路徑”，但市場一致預(yù)期在通脹具有較高粘性和連續(xù)大幅加息共同作用下，美國經(jīng)濟衰退是大概率事件，這會倒逼美聯(lián)儲改變加息的幅度和節(jié)奏。

從領(lǐng)先指標美債來看，目前3個月—10年期的美債收益率已經(jīng)在10月底轉(zhuǎn)負，該指標一般領(lǐng)先衰退約8至11個月。同時，美聯(lián)儲2022年9月才將政策利率升至限制性水平，而貨幣政策一般滯后三四個季度。國泰君安認為，根據(jù)這兩個規(guī)律推算，美國經(jīng)濟正式進入衰退的時間點均在2023年年中。由于政策有時滯效應(yīng)，所以美聯(lián)儲加息未來確實存在放緩的較大可能。

全球金融市場迎來修復(fù)時機

美元是全球資產(chǎn)定價的錨，美聯(lián)儲的動作影響著全球金融市場。東方證券指出，從2006年和2019年的歷史數(shù)據(jù)看，黨美聯(lián)儲將利率提升至高點后，標普500指數(shù)持續(xù)走強的概率也在明顯增加。如果前三季度跌幅達到10%以上，美股在四季度和第二年上半年的勝率分別為 90%和80%。目前市場已經(jīng)具備重演這兩個規(guī)律的條件，美股未來面臨較好的上漲基礎(chǔ)。

美元加息臨近尾聲，同時也意味著新興市場資金外流問題得到緩解。此前美元激進加息，外資減持A股、港股，引發(fā)市場大幅調(diào)整，隨著美元加息放緩信號的出現(xiàn)，外資重新加碼A股、港股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日北向資金已經(jīng)連續(xù)四周凈流入，近一周凈流入265.1億元，較前周增加190.6億元。2022年以來北向資金凈流入705.5億，較去年同期大幅下降，減少了2786.5億元。這組數(shù)據(jù)顯示，外資流向在年末出現(xiàn)了趨勢性變化。從外資配置方向看，近四周買入的行業(yè)主要有消費、周期、成長、金融等，低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到外資青睞。

青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明