中金指出，1994年，在美聯(lián)儲(chǔ)一系列高強(qiáng)度高密度加息下，美債長端利率大幅走高200個(gè)基點(diǎn)。今年美聯(lián)儲(chǔ)可能非常陡峭的加息路徑很難不讓市場聯(lián)想到1994年那一輪加息周期。雖然當(dāng)下的美債供需關(guān)系與當(dāng)年大不相同，我們也不預(yù)計(jì)今年激進(jìn)加息縮表會(huì)導(dǎo)致美債如此大幅拋售，但正如市場去年低估通脹風(fēng)險(xiǎn)一樣，今年可能正在低估美債利率上行風(fēng)險(xiǎn)。綜合歷史規(guī)律、加息縮表傳導(dǎo)機(jī)制、以及基于美聯(lián)儲(chǔ)官方模型的測算，我們預(yù)計(jì)10年期利率今年將趨勢上行至2.6%-2.7%。如果四季度美國經(jīng)濟(jì)顯露疲軟甚至衰退跡象，利率在四季度恐有一定下行風(fēng)險(xiǎn)。