5月11日晚間，中國人民銀行發(fā)布了今年第一季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，作為對我國貨幣政策最權威的分析之一，這份《報告》甫一出爐，立刻受到市場各方的高度關注。麻辣財經第一時間帶您解讀這份《報告》，看看有哪些關系你“錢袋子”的干貨。

今年流動性收緊了嗎？

“貨幣政策持續(xù)收緊”“流動性拐點隱現(xiàn)”“大宗商品漲價，貨幣政策轉向概率較大”……今年以來，隨著我國經濟持續(xù)穩(wěn)定恢復，市場上對貨幣政策是否會“急轉彎”“大調整”有諸多猜測，不少人認為由于我國率先控制疫情、率先復工復產、率先實現(xiàn)經濟增長由負轉正，去年應對疫情沖擊所采取的貨幣政策措施將面臨退出，流動性將會持續(xù)收緊。

事實上，從《報告》公布的情況看，大家完全不必擔心貨幣政策“急轉彎”。今年以來，我國穩(wěn)健的貨幣政策堅持穩(wěn)字當頭，體現(xiàn)了前瞻性、主動性、精準性和有效性，對實體經濟支持力度穩(wěn)固。人民銀行綜合運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，對流動性精準調節(jié)，維護市場預期穩(wěn)定和貨幣市場利率平穩(wěn)運行，保持流動性合理充裕。

數(shù)據(jù)最有說服力：看信貸，一季度末，我國金融機構本外幣貸款余額為186.4萬億元，同比增長12.3%，比年初增加8.0萬億元，同比多增6734億元，3月末普惠小微貸款和制造業(yè)中長期貸款余額同比增速分別達到34.3%和40.9%，金融機構信貸投放節(jié)奏把握適度，保持了支持實體經濟的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，增強了服務高質量發(fā)展的后勁；看利率，3 月貸款加權平均利率為5.10%，保持在歷史低位，其中一般貸款加權平均利率為5.30%，同比下降0.18個百分點，企業(yè)貸款加權平均利率為4.63%，同比下降0.19個百分點，貸款利率持續(xù)處于較低水平，小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，金融對實體經濟的支持效果持續(xù)顯現(xiàn)；看貨幣供應量，3月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為227.6萬億元，同比增長9.4%，狹義貨幣供應量（M1）余額為61.6萬億元，同比增長7.1%，流通中貨幣（M0）余額為8.7萬億元，同比增長4.2%。

不僅如此，一季度央行堅持穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準、合理適度，精準開展公開市場操作。例如，每年的一季度，春節(jié)都是影響市場流動性的重要因素，今年一季度，央行結合疫情防控形勢，深入分析春節(jié)現(xiàn)金投放、財政收支等多種因素對市場資金供求的影響，提前謀劃、動態(tài)微調、精準操作、引導預期，以歷年來春節(jié)前最低投放量保障了節(jié)前流動性平穩(wěn)。同時，春節(jié)前開展的短期逆回購操作于節(jié)后數(shù)個交易日內全部到期，確保春節(jié)流動性“節(jié)前不緊、節(jié)后不松”。春節(jié)后，連續(xù)適量開展公開市場7天期逆回購操作，精準保持市場資金供求平衡，維護季末流動性平穩(wěn)。

需要特別指出的是，我國是全球主要經濟體中少數(shù)實施常態(tài)化貨幣政策的國家，貨幣政策工具箱儲備充足，貨幣政策既然沒有“大放”，也就沒必要“大收”，因此，我國貨幣政策并不存在“急轉彎”的必要。此次的《報告》也提出，要珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復經濟和防范風險的關系，健全現(xiàn)代貨幣政策框架，完善貨幣供應調控機制，管好貨幣總閘門，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，保持經濟運行在合理區(qū)間，使經濟在恢復中達到更高水平均衡。

此外，《報告》還披露，今年第一季度，我國金融市場整體平穩(wěn)運行，支持實體經濟力度穩(wěn)固。貨幣市場保持平穩(wěn)，利率在合理區(qū)間運行，市場交易穩(wěn)步增長；債券發(fā)行利率下降，信用利差收窄，債券發(fā)行量增加，現(xiàn)券交易活躍；股票市場指數(shù)先升后降，成交量和籌資額同比大幅增加。

物價會持續(xù)上漲嗎？

近期，全球大宗商品價格“漲聲”不斷，主要經濟體通脹指標表現(xiàn)出上行態(tài)勢。2021年4月末，WTI原油期貨價格、LME銅期貨價格和CRB大宗商品現(xiàn)貨價格綜合指數(shù)分別同比上漲187%、89%和 51%。3月份美國CPI、歐元區(qū)HICP分別同比上漲2.6%和1.3%，漲幅較上年低點擴大2.5個和1.6個百分點，已高于或持平于疫情發(fā)生前的2019年12月水平，相關通脹預期指標也有不同程度走高。

持續(xù)的漲價潮，引發(fā)資本市場高度關注，也引發(fā)社會對于通脹的擔憂。這種漲價是什么原因導致的？會不會影響到我們的日常生活？央行《報告》進行了專題分析。

《報告》認為，全球大宗商品價格上漲和通脹走高的主要推動因素有三：一是主要經濟體政府出臺大規(guī)模刺激方案，市場普遍預期總需求將趨于旺盛；二是境外疫情明顯反彈，供給端仍存在制約因素，全球經濟在后疫情時代的需求復蘇進度階段性快于供給恢復；三是主要經濟體中央銀行實施超寬松貨幣政策，全球流動性環(huán)境持續(xù)處于極度寬松狀態(tài)。目前看上述三方面影響短期內難以消除，全球通脹中樞可能在一段時間里延續(xù)溫和抬升走勢。

對我國而言，國外通脹走高的輸入性影響主要體現(xiàn)在工業(yè)品價格，疊加去年低基數(shù)的影響，可能在今年二、三季度階段性推高我國 PPI （工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)）漲幅。我國是大宗商品主要進口國，從進口量和進口依存度看，影響PPI的主要是原油、鐵礦石和銅，其中原油的下游產業(yè)鏈較長，還會影響化工品等價格，對PPI影響最大。

《報告》指出，對于年內PPI階段性上行，應該歷史、客觀地看待：一是這在相當程度上是“低基數(shù)”下的“高讀數(shù)”，2020 年受疫情沖擊和大宗商品價格大幅下探影響，我國PPI有7個月處于-2%下方，2020年5月觸及低點-3.7%。兩年平均來看，預計2020-2021年PPI年均漲幅仍會處于合理區(qū)間。二是歷史上看PPI指標本身波動就相對較大，在數(shù)月內階段性下探或沖高的現(xiàn)象并不鮮見，過去二十年間，我國月度 PPI 同比漲幅的均值約為1.2%，標準差則達到4.2個百分點，PPI波動較大在全球也都是普遍現(xiàn)象。三是大宗商品價格上漲是階段性供求“錯位”的表現(xiàn)，若未來全球疫情能得到全面有效防控、新興經濟體生產供應能力恢復正常，則生產資料價格漲勢可能放緩。

總的看，待基數(shù)效應逐步消退和全球生產供給恢復后，PPI有望趨穩(wěn)。預計今年CPI漲幅較為溫和，受外部因素影響總體可控，將保持在合理區(qū)間運行。事實上，我國作為大型經濟體，僅國際大宗商品價格上漲并不容易引發(fā)明顯的輸入性通脹。

央行認為，綜合研判，全球大宗商品價格上漲可能階段性推升我國 PPI，但輸入性通脹的風險總體可控。我國在去年應對疫情時堅持實施正常的貨幣政策，沒有搞大水漫灌，經濟發(fā)展穩(wěn)中向好，保持了總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎。同時，需對大宗商品漲價給我國不同行業(yè)、不同企業(yè)帶來的差異化影響保持密切關注，綜合施策保供穩(wěn)價，及時有效管理預期，防范市場價格波動失序。

《報告》分析認為，當前，我國物價走勢總體穩(wěn)定，不存在長期通脹或通縮的基礎。一季度，局部地區(qū)冬春疫情反復一定程度上影響了居民服務業(yè)消費復蘇，加之高基數(shù)和春節(jié)錯位等短期因素擾動，我國CPI漲幅在零附近運行，3月份由負轉正至0.4%，4月份為0.9%。未來CPI總體平穩(wěn)，保持在合理區(qū)間運行。與此同時，國內需求穩(wěn)定恢復、國際油價等大宗商品價格上漲，帶動工業(yè)品價格走升，PPI同比漲幅擴大。疊加低基數(shù)影響，年內PPI將階段性走高，未來隨著基數(shù)效應消退、供給逐步恢復，PPI有望趨穩(wěn)。中長期看，我國經濟運行平穩(wěn)向好，總供求基本平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，貨幣條件合理適度，不存在長期通脹或通縮的基礎。

來源：人民日報客戶端