在過(guò)去三十年的發(fā)展歷史中，國(guó)有企業(yè)不斷助力國(guó)家提升經(jīng)濟(jì)實(shí)力，同時(shí)自身也享受到政策帶來(lái)的投資紅利和融資便利，“國(guó)企不缺錢，國(guó)企不需要復(fù)雜的資本規(guī)劃”，也成為多年來(lái)大部分國(guó)有企業(yè)的慣性思維。

在國(guó)家提出“形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”的歷史階段，在國(guó)有企業(yè)創(chuàng)一流發(fā)展的重要?dú)v史時(shí)刻，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)“規(guī)模+效率+影響力”整體提升，在明確產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和開(kāi)展組織變革的基礎(chǔ)上，如何在不大幅增加成本的情況下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和效益提升，如何通過(guò)精細(xì)資本規(guī)劃優(yōu)化資源配置實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資金自平衡，如何運(yùn)用國(guó)企混改、重組、并購(gòu)、上市等多種資本手段實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)資本化和市場(chǎng)化的全面轉(zhuǎn)型提升，是擺在每個(gè)國(guó)有企業(yè)面前的重要課題。

國(guó)企資本規(guī)劃與改革中的常見(jiàn)問(wèn)題

在國(guó)有企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)四大邏輯怪圈，“要發(fā)展先舉債“，“投資項(xiàng)目決策和管理標(biāo)準(zhǔn)一刀切”，“不投有功，但求無(wú)過(guò)”，“只投不管，只投不退”。而造成這四大怪圈的根本原因，是國(guó)有企業(yè)在投資運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)以及自上而下的意識(shí)等方面存在五大發(fā)展障礙：

●對(duì)市場(chǎng)化體系存在畏懼意識(shí)和懷疑態(tài)度；

●規(guī)劃、管控與資本被習(xí)慣性割裂管理；

●缺乏優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資源傾斜、問(wèn)題業(yè)務(wù)整合退出的破局決心；

●過(guò)于擔(dān)心國(guó)有資本流失和投資事后評(píng)估追責(zé)；

●資本市場(chǎng)運(yùn)作一般規(guī)律和新產(chǎn)業(yè)專業(yè)知識(shí)有待提高。

所以我們會(huì)看到：

●規(guī)劃部門往往只考慮產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)景和先進(jìn)性，融資部門只能不計(jì)成本匹配產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，還沒(méi)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展起來(lái)，財(cái)務(wù)成本就把經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)都 “吃”掉了；

●即使擬投資的新產(chǎn)業(yè)與原產(chǎn)業(yè)明顯差異巨大，但投資項(xiàng)目使用的評(píng)價(jià)與管理標(biāo)準(zhǔn)仍然未作改變，機(jī)械執(zhí)行且與行業(yè)存在較大偏離；

●所投資的大多屬于收益低、較穩(wěn)定項(xiàng)目，即便如此，很多項(xiàng)目的實(shí)際收益仍無(wú)法達(dá)到預(yù)期；對(duì)于項(xiàng)目的退出和資金回收缺乏規(guī)劃，導(dǎo)致資金長(zhǎng)期占有，使用效率非常低；

●強(qiáng)調(diào)“一碗水端平”，集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)、正常業(yè)務(wù)、問(wèn)題業(yè)務(wù)相互交織，管理人員交叉任職，優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)有限的二次投資發(fā)展資金被用來(lái)向“問(wèn)題業(yè)務(wù)”輸血，使得強(qiáng)者不強(qiáng)，缺乏活力。

國(guó)有企業(yè)創(chuàng)一流發(fā)展促使管理層從“低頭做事”轉(zhuǎn)變?yōu)椤疤ь^看周圍”。為匹配管理提升，真正做到“管資本”，邁出國(guó)有企業(yè)資本化、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型發(fā)展的第一步，國(guó)有企業(yè)管理層需通過(guò)思考如下問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)資本規(guī)劃的破冰：

●如何通過(guò)資本規(guī)劃驗(yàn)證國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃（尤其是“十四五”規(guī)劃）的合理性和可實(shí)現(xiàn)性，避免“眼高手低”；如何響應(yīng)國(guó)家政策導(dǎo)向，通過(guò)債權(quán)之外的多種資本工具組合和多元化的架構(gòu)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)投融結(jié)合，合理利用價(jià)值杠桿，實(shí)現(xiàn)資本化和市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型；

●如何針對(duì)不同類型項(xiàng)目，如孵化性、成長(zhǎng)性和成熟性項(xiàng)目，合理設(shè)定投資標(biāo)準(zhǔn)，避免“一刀切”的僵化管理或者“空中樓閣”式的高投入低回報(bào)投資；

●如何針對(duì)不同類型項(xiàng)目，合理設(shè)定收益指標(biāo)和收益時(shí)限，在合理規(guī)劃投入產(chǎn)出的基礎(chǔ)上，有效提升投資項(xiàng)目的資金回收率，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資母體企業(yè)的反哺；

●如何設(shè)定合理的投后管控機(jī)制，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行有效管理和考評(píng)，實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值最大化；

●如何合理制訂國(guó)有企業(yè)混改、股權(quán)退出和內(nèi)部重組規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資本化、引入優(yōu)質(zhì)資源、實(shí)現(xiàn)資金快速回收，對(duì)于可能陷入困境的企業(yè)主動(dòng)干預(yù)，以免經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化。

資本規(guī)劃與資本化轉(zhuǎn)型解決方案

國(guó)有企業(yè)資本規(guī)劃與資本化轉(zhuǎn)型，是以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注資本價(jià)值提升、資金平衡以及資本的有效利用，借鑒市場(chǎng)中已有的國(guó)企混改、股權(quán)多元化、上市公司收購(gòu)、投融資并購(gòu)等先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立市場(chǎng)化的資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制，優(yōu)化資產(chǎn)配置方案、融資路徑，提升成本效益，最終助力國(guó)有企業(yè)少花錢多辦事，逐步減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，輕裝上陣，成為振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”。

畢馬威資本規(guī)劃與資本化轉(zhuǎn)型解決方案以投融平衡為目標(biāo)、最優(yōu)配置為抓手、投融管退一體化建設(shè)為保障，構(gòu)建了三大領(lǐng)域引領(lǐng)、十二個(gè)關(guān)注重點(diǎn)著力的國(guó)有企業(yè)資本規(guī)劃體系，助力國(guó)有企業(yè)資本轉(zhuǎn)型。

在最為重要的投融平衡領(lǐng)域，畢馬威團(tuán)隊(duì)基于對(duì)業(yè)務(wù)的深入分析，從資金使用、利潤(rùn)貢獻(xiàn)和收益變現(xiàn)等維度，明確資本規(guī)劃中不同業(yè)務(wù)的定位，開(kāi)展業(yè)務(wù)分類處置，并針對(duì)不同處置措施搭配了相應(yīng)的融資實(shí)施方案，從而促進(jìn)國(guó)有企業(yè)現(xiàn)金流管理能力和水平的持續(xù)提升。

案例展示

1. 項(xiàng)目背景

客戶為某省級(jí)地方大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)涉及產(chǎn)業(yè)新城、實(shí)體產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、數(shù)字金融等多領(lǐng)域?？蛻粝Ｍ柚?guī)模優(yōu)勢(shì)，打造地區(qū)綜合產(chǎn)業(yè)投融資平臺(tái)，同步實(shí)施集團(tuán)和子公司混改，在未來(lái)二至三年間能夠?qū)崿F(xiàn)一至二家子公司上市，成為區(qū)域創(chuàng)一流的示范標(biāo)桿企業(yè)集團(tuán)。

現(xiàn)階段，集團(tuán)發(fā)展遇到瓶頸，無(wú)論是成熟的業(yè)務(wù)板塊還是“十四五”周期計(jì)劃大力發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)板塊，均需大量資金和資源的投入。然而，集團(tuán)資金過(guò)往投資項(xiàng)目收益不佳、“現(xiàn)金?！逼髽I(yè)發(fā)展?jié)摿^?。唤阢y行融資渠道普遍收緊、成本上升，再加上集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較高，融資難度加大，這都使得集團(tuán)未來(lái)發(fā)展面臨極大的資金壓力。

在這樣的大背景下，集團(tuán)希望借助畢馬威經(jīng)驗(yàn)，對(duì)標(biāo)一流企業(yè)發(fā)展歷程和資本運(yùn)作路徑，以“十四五”規(guī)劃目標(biāo)和集團(tuán)平臺(tái)定位為導(dǎo)向，對(duì)其所有業(yè)務(wù)進(jìn)行整體的資本規(guī)劃、混改規(guī)劃和上市規(guī)劃，以解決融資難問(wèn)題，為實(shí)現(xiàn)集團(tuán)發(fā)展目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。

2. 項(xiàng)目?jī)?nèi)容

為了幫助客戶實(shí)現(xiàn)“有效資本規(guī)劃、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市、輕重資產(chǎn)有效平衡、競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)實(shí)施混改、非核心主業(yè)退出，將資源有效投入到最具發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)”的目標(biāo)，畢馬威項(xiàng)目組以資本價(jià)值為導(dǎo)向，在滿足企業(yè)“十四五”規(guī)劃發(fā)展需要的前提下，采用“三步法、一增值”的思路，制定資本整體優(yōu)化方案。

●第一步：挖掘資源稟賦，深入分析產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

對(duì)客戶各板塊產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀、過(guò)往發(fā)展歷程以及資本運(yùn)作的操作實(shí)踐進(jìn)行整理分析，開(kāi)展針對(duì)客戶集團(tuán)高層、板塊負(fù)責(zé)人及核心骨干的調(diào)研訪談，明確各板塊未來(lái)發(fā)展方向和在集團(tuán)整體中的定位等，從資本投入的角度對(duì)集團(tuán)各板塊未來(lái)發(fā)展優(yōu)先級(jí)進(jìn)行排序，梳理優(yōu)先級(jí)靠后的業(yè)務(wù)板塊存在的核心問(wèn)題。

●第二步：借鑒他山之石，汲取標(biāo)桿企業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

圍繞客戶存在的核心問(wèn)題，對(duì)多個(gè)標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行專題研究，包括集團(tuán)各階段發(fā)展核心目標(biāo)、各階段常用的資本運(yùn)作和投融資手段和方法、多主業(yè)發(fā)展的資本協(xié)同、同類型業(yè)務(wù)的投資回報(bào)、最終上市的輕重資產(chǎn)搭配、上市后的市值提升等。在選取標(biāo)桿企業(yè)時(shí)，主要考慮綜合性的國(guó)際、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)以及在產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營(yíng)細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)擁有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分行業(yè)“領(lǐng)頭羊”。通過(guò)對(duì)標(biāo)研究，畢馬威團(tuán)隊(duì)總結(jié)優(yōu)秀企業(yè)的資本成功要素，結(jié)合客戶實(shí)際情況提煉可借鑒的經(jīng)驗(yàn)，并將其融入資本規(guī)劃方案。

●第三步：難題分類拆解，資本規(guī)劃落地設(shè)計(jì)。

結(jié)合外部實(shí)踐及客戶自身實(shí)際情況，確定資本規(guī)劃“以產(chǎn)業(yè)為導(dǎo)向，以投資收益為抓手，以資本價(jià)值實(shí)現(xiàn)為核心”，通過(guò)規(guī)劃內(nèi)部核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)“輕資產(chǎn)平臺(tái)重運(yùn)營(yíng)”、“重資產(chǎn)平臺(tái)做保障”、“數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)集群協(xié)同發(fā)展”、“房地產(chǎn)非主業(yè)板塊控股權(quán)加速退出”在內(nèi)部重組的基礎(chǔ)上實(shí)施了高效的資本規(guī)劃。

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)：實(shí)施混改，尋找戰(zhàn)略合作方并落實(shí)員工激勵(lì)計(jì)劃，謀求效益快速提升和未來(lái)上市；

重資產(chǎn)保障平臺(tái)：通過(guò)制定合理的輕資產(chǎn)平臺(tái)資產(chǎn)使用收費(fèi)體系，保障重資產(chǎn)板塊的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，同時(shí)探索整合資產(chǎn)后資產(chǎn)證券化等多樣化的融資模式，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值；

數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)的投資發(fā)展集群：通過(guò)自行投資新項(xiàng)目、設(shè)立合資公司以及收購(gòu)具有良好發(fā)展前景的標(biāo)的公司等不同投資組合，實(shí)現(xiàn)投入與效益產(chǎn)出的平衡，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展；

非主業(yè)剝離板塊：設(shè)定時(shí)間表，實(shí)施國(guó)資控股權(quán)退出方案，在保障國(guó)有資本不流失的前提下，處置控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)資金回流。

一增值：

“投融管退”一體化，分類標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)化監(jiān)督。在完成資本規(guī)劃設(shè)計(jì)工作后，為保障實(shí)施，畢馬威團(tuán)隊(duì)也對(duì)企業(yè)的“投融管退”流程進(jìn)行了梳理，針對(duì)不同類型投資的投資標(biāo)準(zhǔn)、投資模式、投資組合和投后管控等重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)，提出了相關(guān)建議，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化和一體化的投資管理提供了重要增值。

3. 項(xiàng)目?jī)r(jià)值

畢馬威團(tuán)隊(duì)提供的資本規(guī)劃設(shè)計(jì)、投資流程優(yōu)化和相關(guān)分類實(shí)施的操作路徑建議，為客戶的創(chuàng)一流發(fā)展提供了切實(shí)可行的方案，有效提升了資本效益，主要體現(xiàn)在：

●在新投資標(biāo)準(zhǔn)體系下，公司對(duì)外投資項(xiàng)目搜尋更具針對(duì)性，投委會(huì)成員的關(guān)注重點(diǎn)更加明確，董事會(huì)過(guò)會(huì)率大幅提高，投資項(xiàng)目的收益率和回收期對(duì)公司發(fā)展提供更大支撐；

●非主業(yè)板塊逐步實(shí)施交易所掛牌交易，有效實(shí)現(xiàn)投資回收；

●制訂改革可實(shí)施計(jì)劃，推動(dòng)實(shí)體企業(yè)混改落地；

●輕資產(chǎn)和新產(chǎn)業(yè)板塊資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，制定了合理、可行的上市規(guī)劃，戰(zhàn)略投資人與資源持續(xù)引入中。

客戶回訪結(jié)果表明，畢馬威提供的方案使公司資本運(yùn)作路徑更加清晰，各板塊分工明確，資本效益明顯提升，為企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)提供了重要支撐。

國(guó)企改革展望

在國(guó)企不斷改革與創(chuàng)新的時(shí)代，“創(chuàng)一流”賦予的意義就是通過(guò)合規(guī)手段和措施，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)規(guī)模、效益和影響力的有效提升。雖然國(guó)有企業(yè)難以像其他跨國(guó)企業(yè)一樣，以逐利為目的開(kāi)展資本運(yùn)作，但仍需要以開(kāi)放的視野，正視歷史遺留問(wèn)題，通過(guò)相對(duì)靈活的資本運(yùn)營(yíng)手段和國(guó)企改革措施，實(shí)現(xiàn)從資金有效循環(huán)使用，到資產(chǎn)業(yè)務(wù)的有效配置和資本價(jià)值提升，再到國(guó)有企業(yè)管資本的意識(shí)轉(zhuǎn)化和機(jī)制變革，真正走出一條屬于中國(guó)國(guó)有企業(yè)的資本與產(chǎn)業(yè)相結(jié)合、相平衡的資本改革發(fā)展之路。

結(jié)束語(yǔ)

中國(guó)國(guó)有企業(yè)具有獨(dú)特屬性，國(guó)有企業(yè)改革從來(lái)都不能通過(guò)一個(gè)點(diǎn)的改革實(shí)現(xiàn)“一蹴而就”的效果，而需通過(guò)一個(gè)體系化綜合改革的持續(xù)過(guò)程，才能實(shí)現(xiàn)最終改革效果。國(guó)企改革在路上，畢馬威國(guó)資國(guó)企改革服務(wù)中心與您攜手共贏。

來(lái)源：畢馬威中國(guó)